息差压力持续,四季度银行二级债发行量逼近4000亿,中行建行占半壁江山

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财联社 12 月 5 日讯(编辑 刘晨)息差不断压缩的背景下,银行对资本工具依赖增强。上周五,中国银行发行 300 亿二级资本债,占四季度银行二级资本债发行数量约四分之一。11 月二级资本债除一年内品种小幅上行,其余期限利差均有收窄。机构分析师称,当前二级资本债性价比较高,值得挖掘。

四季度二级资本债发行量同比增 61.58%

上周五,中国银行发行了 300 亿二级资本债,四季度中国银行已经累计发行了 1000 亿二级资本债,占了三季度该类债券约四分之一的发行额度。据财联社梳理,截至目前,四季度银行二级资本债发行规模约 3881.9 亿。另一个二级债发行大户是建设银行,三季度也发行了 1000 亿二级资本债。

据 Wind 数据显示,今年四季度银行二级资本债发行规模较去年同期增长了 61.58%。中信证券首席经济学家明明表示,2023 年以来,银行体系净息差持续压缩,补充资本的内生动能不断减弱,对资本工具的依赖有所增强,但资本新规将二级资本债的风险权重由 100% 提高到了 150%,TLAC 也要在 2025 年初满足监管要求,截至二季度末缺口仍达约 2 万亿,因此银行体系二永债供给或存在一定压力,叠加去 2022 年赎回潮中,二永债对理财净值的冲击最大,理财在二永债的投资策略上或许会更加谨慎,交易属性或将继续增强。

交易久期普遍下降,二级资本债性价比凸显

根据广发证券固收首席刘郁的整理,11 月,1Y 银行资本债收益率上行 0-3bp,而 3Y 和 5Y 银行资本债收益率均下行,其中 3Y 品种下行幅度在 2-7bp 之间,5Y 品种在 9-17bp。短久期银行资本债信用利差小幅收窄 8-11bp,中长久期则收窄 10-25bp,其中 5Y 银行资本债利差收窄 17-25bp。

上周,二级资本债交易情绪呈现分化,国有行和城商行参与热度回升,股份行和农商行参与情绪趋弱。

据民生证券固收首席谭逸鸣测算,上周国有行 3Y 以上品种参与热度增强,而 3Y 以下品种参与热度则有所回落,信用利差分位进一步压缩至 27.4%,交易久期周内呈现先升后降,平均为 3.22 年,与上周基本持平。

股份行 1-3Y 参与情绪延续回暖,4Y 以上品种参与热度有所回升,但 3-4Y 参与情绪回落幅度则较为明显,此外,信用利差分位升至 25.1%,交易久期下降至 1.74 年。

城商行 1-3Y、4-5Y 上行幅度更大,而 3-4Y 参与情绪有所回落,信用利差分位升至 15.7%,交易久期下降至 2.09 年。农商行 1-3Y 交易情绪较好,而 4-5Y 情绪明显下降,信用利差分位进一步压缩至 9.3%,交易久期小幅降至 2.92 年。

刘郁指出,二级资本债由于资本新规面临风险权重上调,导致行情走势不及银行永续债,目前银行永续债较二级资本债的品种利差处于历史低位,结合成交活跃度来看,二级资本债的性价比相对较高,国股行、发达区域的城商行二级资本债值得挖掘。

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